政府減買本國債規(guī)模產(chǎn)生什么影響，1 從2004年起我國政府預(yù)算中削減了國債的發(fā)行量這屬于何種經(jīng)

來源：整理時(shí)間：2023-06-25 12:25:11 編輯：金融知識(shí) 手機(jī)版

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1，1 從2004年起我國政府預(yù)算中削減了國債的發(fā)行量這屬于何種經(jīng)
2，國債的購買數(shù)量會(huì)受哪些因素的影響
3，縮減qe規(guī)模為什么會(huì)導(dǎo)致美國國債利率會(huì)上漲
4，國債適度規(guī)模的影響因素
5，購買國債對(duì)經(jīng)濟(jì)有哪些影響

1，1 從2004年起我國政府預(yù)算中削減了國債的發(fā)行量這屬于何種經(jīng)

國債減少，銀行利率降低，貸款數(shù)量增加，投資增加，有利于經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

1 從2004年起我國政府預(yù)算中削減了國債的發(fā)行量這屬于何種經(jīng)

2，國債的購買數(shù)量會(huì)受哪些因素的影響

國家財(cái)政收支差額和還本付息是影響我國國債發(fā)行規(guī)模的最重要因素。國債作為一個(gè)重要的政策工具，已成為各國政府不可缺少的宏觀調(diào)控工具。我國1981年恢復(fù)發(fā)行國債。國債規(guī)模日趨龐大，尤其是 20世紀(jì) 90年代末，為阻止金融危機(jī)的沖擊和對(duì)抗國內(nèi)的通貨緊縮趨勢，我國連續(xù) 6年實(shí)施以擴(kuò)大國債投資為核心的積極財(cái)政政策。國債發(fā)行量大增，對(duì)刺激內(nèi)需和拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長功勞巨大。

儲(chǔ)蓄國債是最高300萬記帳國債每次最高不超過1萬手（也就是10萬張，面值約1000萬），看你多少錢了

國債的購買數(shù)量會(huì)受哪些因素的影響

3，縮減qe規(guī)模為什么會(huì)導(dǎo)致美國國債利率會(huì)上漲

縮減QE實(shí)際效果相當(dāng)于貨幣緊縮。其直接后果就是貨幣流動(dòng)性減校有些貸款貸不到?！　】s減QE就是減少通漲。減少通漲產(chǎn)生降息預(yù)期。降息會(huì)直接導(dǎo)致已發(fā)債券（特別是長期債券）市值上漲。因?yàn)橐寻l(fā)國債利率是固定的?，F(xiàn)在后面一段只要給人家較低利率。那么交易價(jià)當(dāng)然就上漲了。　　量化寬松（Quantitative Easing，簡稱QE），是一種貨幣政策，主要指各國央行通過公開市場購買政府債券、銀行金融資產(chǎn)等做法。量化寬松直接導(dǎo)致市場的貨幣供應(yīng)量增加，可視為變相“印鈔”。市場流動(dòng)性的改善可降低利息，而低息環(huán)境又為實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供了優(yōu)越的融資環(huán)境，因此美國08年爆發(fā)金融危機(jī)后，美聯(lián)儲(chǔ)推出多輪量化寬松借此刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

這因果關(guān)系是這樣的：縮減QE就是減少通漲。減少通漲產(chǎn)生降息預(yù)期。降息會(huì)直接導(dǎo)致已發(fā)債券（特別是長期債券）市值上漲。因?yàn)橐寻l(fā)國債利率是固定的。現(xiàn)在后面一段只要給人家較低利率。那么交易價(jià)當(dāng)然就上漲了。假如說原來10年期國債年利率5% 。那么100元 10年后可得本利一共150元。這個(gè)無論后面加息降息都是不會(huì)變的。如果10年里利率不變，那么交易價(jià)基本差不多每年增長5元。1年后交易價(jià)一般來說差不多就是105元左右。但如果剛過了1年降息到4% 。那么后面9年你只要差不多給人家36%左右就可以了。這樣交易價(jià)就是110元左右。比降息前是不是上漲了5元？

縮減qe實(shí)際效果相當(dāng)于貨幣緊縮。其直接后果就是貨幣流動(dòng)性減小。有些貸款貸不到。那就導(dǎo)致一些公司為調(diào)頭寸不得不拋出部分有價(jià)證券。其實(shí)不僅是國債，股票也會(huì)有拋售壓力的。所以你看只要美聯(lián)儲(chǔ)一有縮減qe信號(hào)，美國股市馬上下跌。一會(huì)說維持qe規(guī)模不變就又上漲了。

縮減qe規(guī)模為什么會(huì)導(dǎo)致美國國債利率會(huì)上漲

4，國債適度規(guī)模的影響因素

國債的適度規(guī)模客觀存在，但在具體實(shí)踐中，卻往往很難把握其具體數(shù)量界限。某些國家現(xiàn)行的關(guān)于國債規(guī)模的警戒性指標(biāo)，諸如國債負(fù)擔(dān)率（國債余額／GDP）不超過60％；國債依存度（當(dāng)年債務(wù)收入／當(dāng)年財(cái)政支出）不超過20％；國債償債率（當(dāng)年債務(wù)償還額／當(dāng)年財(cái)政收入）不超過10％；當(dāng)年財(cái)政赤字／GDP比例不超過3％，等等，只是起警戒作用的一般性經(jīng)驗(yàn)指標(biāo)，并不一定與其他各國的具體情況吻合，特別是難以適應(yīng)對(duì)各國某個(gè)特定時(shí)期國債適度規(guī)模的判斷。這就需要從國債規(guī)模的影響因素出發(fā)來進(jìn)行必要的分析探討，以求科學(xué)認(rèn)識(shí)國債發(fā)行的需要和可能，進(jìn)而討論和決定較為適宜的國債規(guī)模。在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)中，影響或決定國債規(guī)模的因素是多層次、多方面的。從宏觀經(jīng)濟(jì)來看，諸如經(jīng)濟(jì)的發(fā)達(dá)程度、當(dāng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)周期區(qū)位、經(jīng)濟(jì)的增長率和效益指標(biāo)、居民收入分配和消費(fèi)水平、全社會(huì)投資規(guī)模和結(jié)構(gòu)合理性程度、財(cái)政收支狀況和金融深化程度等等因素，都會(huì)影響國債適度規(guī)模的大小。從國債自身的運(yùn)作來看，國債的管理水平與結(jié)構(gòu)狀況，諸如籌資成本、期限安排、品種搭配、償還方式和國債資金的使用方向與使用效益，均會(huì)構(gòu)成決定國債適度規(guī)模大小的因素。促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的均衡發(fā)展財(cái)政是國家宏觀調(diào)控的重要工具，因此國債政策措施應(yīng)首先注重促進(jìn)宏觀經(jīng)濟(jì)的均衡發(fā)展。從我國現(xiàn)階段情況看，與國債規(guī)模相關(guān)的首先是赤字問題，在赤字完全以債務(wù)彌補(bǔ)的情況下，政府赤字債務(wù)規(guī)模的合理確定就成為合理確定國債規(guī)模的關(guān)鍵。從理論上說，只有當(dāng)年赤字債務(wù)額與當(dāng)年凈儲(chǔ)蓄額相等時(shí)，才能實(shí)現(xiàn)國民經(jīng)濟(jì)的宏觀均衡，才是最佳的赤字債務(wù)額。當(dāng)然，這是從靜態(tài)的角度分析的，如果再考慮政府赤字開支的擴(kuò)張效應(yīng)（即帶動(dòng)相關(guān)社會(huì)投資的增加），那么實(shí)際的赤字債務(wù)額要小于靜態(tài)的社會(huì)凈儲(chǔ)蓄額。具體情況如何，則要視赤字開支擴(kuò)張效應(yīng)的大小而定。如果當(dāng)年赤字債務(wù)額超過社會(huì)凈儲(chǔ)蓄，那么可能會(huì)產(chǎn)生兩種后果，即或者成為通貨膨脹的直接動(dòng)因，或者對(duì)社會(huì)有效投資產(chǎn)生明顯的“擠出效應(yīng)”。從長期來看，這些后果均會(huì)對(duì)社會(huì)資源配置產(chǎn)生不良影響，而且徒增國家財(cái)政的未來負(fù)擔(dān)。反之，若當(dāng)年赤字債務(wù)額遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于社會(huì)凈儲(chǔ)蓄，又未能夠有效調(diào)動(dòng)社會(huì)儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為有效投資，那么會(huì)造成社會(huì)資源的利用不足（即未達(dá)到充分就業(yè)狀態(tài)），減緩經(jīng)濟(jì)增長的速度，也會(huì)阻滯財(cái)政收入的增長。糾正社會(huì)投資的偏離度另外，如果社會(huì)投資在總量上達(dá)到一定規(guī)模，但在結(jié)構(gòu)上存在著不合理的現(xiàn)象，那么就必然和理論上所說的社會(huì)有效投資規(guī)模存在著相應(yīng)的偏離度。在這種情況下，政府的債務(wù)籌資存在的必要性之一，是糾正社會(huì)投資的偏離度。我國一直存在、而且目前依然存在著的低水平重復(fù)建設(shè)，實(shí)際上體現(xiàn)著社會(huì)有效投資的不足，從而使得政府不得不采取國債籌資的形式來形成有效投資以矯正投資的偏離度。當(dāng)然，政府行為是否能夠達(dá)到這一點(diǎn)，則取決于政府的效率和經(jīng)濟(jì)預(yù)測、決策、管理水平的高低。政府對(duì)投資偏離度的矯正方式及效率不同（如政府直接投資或舉債貼息引導(dǎo)投資等），也同樣會(huì)影響因此而引發(fā)的國債規(guī)模。政府究竟應(yīng)采取何種方式或方式組合，要視當(dāng)時(shí)的具體經(jīng)濟(jì)環(huán)境和諸種影響制約因素，以效率為基點(diǎn)而定。政府管理水平及信譽(yù) 再有，從社會(huì)經(jīng)濟(jì)總量方面對(duì)國債適度規(guī)模進(jìn)行的探討，還必須結(jié)合政府管理與財(cái)政實(shí)際運(yùn)行狀況。這是因?yàn)檎蜇?cái)政作為國債的負(fù)債主體，其本身的管理水平和信用狀況也制約著國債規(guī)模的擴(kuò)展。政府因信息不全或自身的行為缺陷，往往導(dǎo)致對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)形勢預(yù)測不準(zhǔn)、決策時(shí)滯大，乃至于決策失誤，不但影響國民經(jīng)濟(jì)的均衡發(fā)展，而且有時(shí)也會(huì)加重政府的債務(wù)負(fù)擔(dān)，并影響政府信譽(yù)?？偟恼f來，在市場經(jīng)濟(jì)條件下，政府舉債所取得的經(jīng)濟(jì)效益是以宏觀的、社會(huì)綜合的效益為主，而不是具體的微觀經(jīng)濟(jì)效益的簡單加總。這使得政府債務(wù)資金的支出效益往往反映在國民生產(chǎn)總值的增加（或未來增加的潛力與后勁）、社會(huì)人均收入的提高（或形成未來提高的空間）、社會(huì)基礎(chǔ)設(shè)施的擴(kuò)大、生態(tài)環(huán)境的保護(hù)、公共服務(wù)的改進(jìn)等方面。問題在于，政府決策者的行為并不總是直接體現(xiàn)為社會(huì)效益與國家利益的最大化。這里既有客觀因素，也有主觀因素，但確實(shí)決定著政府信譽(yù)的有限性（盡管我們常常認(rèn)為政府的信譽(yù)是最高的），而且，就應(yīng)債主體來看，仍然存在著私利和公利的協(xié)調(diào)配比問題，以及對(duì)政府的認(rèn)知和評(píng)價(jià)問題。這樣，即使在國債資金運(yùn)用較為合理的條件下，國債的依存度和國債的負(fù)擔(dān)率的評(píng)估仍然聯(lián)系著社會(huì)對(duì)政府信譽(yù)的主觀評(píng)估，也同樣體現(xiàn)為國與國之間政府信譽(yù)的相互評(píng)估指標(biāo)。國債規(guī)模的警戒性經(jīng)驗(yàn)指標(biāo)實(shí)際上反映了對(duì)政府經(jīng)濟(jì)行為的信任度指標(biāo)，也是在一定程度上規(guī)制政府行為的指標(biāo)。

5，購買國債對(duì)經(jīng)濟(jì)有哪些影響

(一)國債對(duì)財(cái)政收支的影響政府行使其職能,必須有一定的財(cái)政支出。一般來說,政府的主要收入來自稅收,當(dāng)政府稅收剛好等于或者大于其財(cái)政支出時(shí),政府無赤字或有盈余;當(dāng)稅收小于支出時(shí),政府赤字就產(chǎn)生。因此,為了追加收入,彌補(bǔ)財(cái)政缺口,政府便發(fā)行國債?；I集社會(huì)上的閑散資金,將其使用權(quán)轉(zhuǎn)移到國家手中。根據(jù)乘數(shù)效應(yīng),在今后年度,必將引至國民經(jīng)濟(jì)的大幅度增長。 (二)國債對(duì)貨幣供給的影響政府發(fā)行國債,當(dāng)中央銀行承購國債,會(huì)直接地增加政府的存款。這部分存款用于政府各項(xiàng)支出,撥給社會(huì)上的部門企業(yè)和個(gè)人時(shí),其賬戶所在的商業(yè)銀行的存款就會(huì)相應(yīng)增加,其結(jié)果就是貨幣供給量大大地增加。但是在這種情況下,非常容易擴(kuò)張社會(huì)貨幣供給量。如果社會(huì)正好處于貨幣供給大于貨幣需求的狀況,那么很容易造成很嚴(yán)重的通貨膨脹,所以我國上世紀(jì)80年代中期就規(guī)定中國人民銀行不得直接承購政府債券。在現(xiàn)代銀行制度下,這是中央銀行創(chuàng)造貨幣的機(jī)制。而商業(yè)銀行又具備擴(kuò)張信用和創(chuàng)造派生存款的機(jī)制,它表明商業(yè)銀行雖然不能創(chuàng)造貨幣,卻能夠在中央銀行放出貨幣的基礎(chǔ)上,進(jìn)一步擴(kuò)張信用規(guī)模。于是中央銀行在承購國債時(shí),擴(kuò)大的貨幣供給不僅僅是國債本身,而可能是擴(kuò)大的許多倍。按照存款準(zhǔn)備金制度,當(dāng)財(cái)政向社會(huì)有關(guān)方面進(jìn)行撥款后,商業(yè)銀行的社會(huì)存款將會(huì)增加。于是,其中一部分作為準(zhǔn)備金繳存中央銀行,另一部分可用來發(fā)放存款。存款的結(jié)果又使得社會(huì)存款增加,此乃派生存款。如此循環(huán)進(jìn)行,使得信用擴(kuò)張。當(dāng)商業(yè)銀行動(dòng)用超額準(zhǔn)備金購買債券,沒有減少社會(huì)存款,貨幣供給沒有減少,而銀行購買債券,政府運(yùn)用資金,會(huì)擴(kuò)張貨幣供給。國債的流通對(duì)貨幣供給也有一定的影響,當(dāng)企業(yè)或者個(gè)人等非銀行部門把國債轉(zhuǎn)讓給商業(yè)銀行,非銀行部門的存款就會(huì)增加,即商業(yè)銀行的超額準(zhǔn)備金投放出來,貨幣供給量增加。當(dāng)商業(yè)銀行將手中的國債轉(zhuǎn)讓給中央銀行時(shí),商業(yè)銀行在中央的超額準(zhǔn)備金將增加,這筆資金隨時(shí)可以投放出去,擴(kuò)大貨幣攻擊量。因此,中央銀行買賣債券可以控制貨幣供給。 (三)國債對(duì)投資行為的影響首先政府發(fā)行國債以后,如果將籌集的資金進(jìn)行投資性支出,就直接擴(kuò)大了政府的投資規(guī)模。實(shí)踐中,很多國家的債務(wù)收入都是用來作為擴(kuò)大政府投資的;在另一方面,政府債券能影響資金市場的利率,而當(dāng)利率升高時(shí)會(huì)引起投資支出的減少。因?yàn)槿藗兊某杀咎岣吡恕Ｏ喾?當(dāng)利率降低的時(shí)候,投資就會(huì)增加。國債同時(shí)對(duì)消費(fèi)產(chǎn)生影響。政府舉借國債增加了政府現(xiàn)實(shí)可用的資源,如果這些擴(kuò)大的收入來源被用于各種消費(fèi)開支,那么國債的直接效應(yīng)就是增加政府消費(fèi)。但從個(gè)人角度來看,國債使得個(gè)人的可支配收入減少,從而使家庭或個(gè)人的消費(fèi)減少。 (四)國債對(duì)總供給的影響不管外債還是內(nèi)債,如果能夠有效運(yùn)用,投入生產(chǎn)過程,就能促進(jìn)生產(chǎn)發(fā)展擴(kuò)大未來的社會(huì)支出,從而擴(kuò)大社會(huì)供給量。在舉借外債的時(shí)候也可以增加國內(nèi)市場的供給。政府通過外債的發(fā)行,擁有了以外匯形式的貨幣購買力。政府可以進(jìn)口緊缺的商品物資,從而增加社會(huì)供給量。國債還可以影響社會(huì)總需求。它是通過投資需求和消費(fèi)需求來表現(xiàn)的。如果國債運(yùn)行擴(kuò)大了某經(jīng)濟(jì)主體的投資或者消費(fèi),又沒有減少其他主體的投資和消費(fèi),那么社會(huì)總需求就會(huì)增加。

政府購買國債資產(chǎn)的兩種方式對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)所產(chǎn)生的影響黃金精品資料 2010-08-11 11:22:09 閱讀102 評(píng)論0 字號(hào)：大中小訂閱一、中央銀行資產(chǎn)改善的必要性對(duì)比我國央行和發(fā)達(dá)國家中央銀行的資產(chǎn)負(fù)債表, 可以看到在資產(chǎn)持有方面, 我國央行與這些國家之間具有明顯的差別。在我國央行的總資產(chǎn)中占主要部分的資產(chǎn)是國外資產(chǎn)和對(duì)國內(nèi)商業(yè)銀行的貸款債權(quán)。據(jù)2002 年4 月公布的我國貨幣當(dāng)局資產(chǎn)負(fù)債表顯示: 這兩項(xiàng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重分別為42.11 %和41.149 % , 而對(duì)政府的債權(quán)(含國債) 這一項(xiàng)占總資產(chǎn)的比重僅為5.6 %。與日本央行相比, 日本政府債券占日本央行總資產(chǎn)的比重為66.6 % , 托管日本政府債券所占比重為5.7 % , 所借政府債券現(xiàn)金抵押所占比重為6.5 % , 三者合計(jì)共占日本央行總資產(chǎn)的比重為78.8 % , 外匯占總資產(chǎn)的比重僅為4.6 %。(張貴樂, 吳軍, 1999) 。和日本央行相比, 我國央行所持有的政府債券資產(chǎn), 占總資產(chǎn)的比重明顯過少。那么政府債券資產(chǎn)過少反映了一些什么問題呢, 它對(duì)于央行執(zhí)行貨幣政策,調(diào)控經(jīng)濟(jì)的職能, 會(huì)帶來哪些影響呢? 中央銀行的一個(gè)重要職責(zé)是根據(jù)客觀調(diào)控目標(biāo), 有目的地變更整個(gè)社會(huì)的貨幣供給量和利率,促使經(jīng)濟(jì)主體通過選擇改變自己的經(jīng)濟(jì)行為, 以影響社會(huì)總需求, 達(dá)到調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)的目的。根據(jù)這一職能, 央行在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期應(yīng)該執(zhí)行緊縮性貨幣政策, 減少社會(huì)中的貨幣供給量, 壓縮社會(huì)的有效需求, 迫使經(jīng)濟(jì)降溫, 以避免可能出現(xiàn)的較為嚴(yán)重的通貨膨脹; 在經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)期則應(yīng)該執(zhí)行放松性貨幣政策, 通過貨幣政策工具, 增加流通中的貨幣供給量, 促使經(jīng)濟(jì)中的有效需求增加, 進(jìn)而推動(dòng)經(jīng)濟(jì)向好的方向發(fā)展。對(duì)于央行來說, 基礎(chǔ)貨幣是一種負(fù)債, 增加基礎(chǔ)貨幣供給量就意味著央行的負(fù)債增加了。根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債平衡原理, 央行的資產(chǎn)也必須有相應(yīng)的等額增加。從這個(gè)觀點(diǎn)來看,央行執(zhí)行貨幣政策時(shí), 其資產(chǎn)與負(fù)債是同向變動(dòng)的。在繁榮時(shí)期, 央行為緊縮貨幣, 必須用經(jīng)濟(jì)方式出售其資產(chǎn), 使基礎(chǔ)貨幣盡快地回籠, 以達(dá)到緊縮貨幣供給量的目標(biāo); 而在蕭條時(shí)期, 央行必須盡一切可能增加其資產(chǎn), 在買入資產(chǎn)的同時(shí), 基礎(chǔ)貨幣就會(huì)隨之流入社會(huì)并進(jìn)入流通領(lǐng)域, 從而達(dá)到放松貨幣的目的。在市場經(jīng)濟(jì)下, 央行有著雙重身份: 從管理</A>者的角度來說, 央行是一國貨幣主管當(dāng)局, 代表政府統(tǒng)管一國貨幣金融事務(wù), 制定金融貨幣政策; 從經(jīng)營者的角度來說, 央行又是一國貨幣的經(jīng)營者, 它必須以一個(gè)交易者的身份參與金融市場交易, 在買賣貨幣的競價(jià)交易中完成資產(chǎn)與各類貨幣的所有權(quán)或使用權(quán)的轉(zhuǎn)移, 這是央行能否實(shí)現(xiàn)對(duì)貨幣供給量調(diào)控的關(guān)鍵所在。在交換過程中, 央行的資產(chǎn)與負(fù)債是同向變化的, 當(dāng)貨幣供給量增加時(shí), 央行的資產(chǎn)總額將會(huì)等額增加, 而當(dāng)貨幣供給量減少時(shí), 資產(chǎn)總額將會(huì)等額減少。既然中央銀行是通過公平交易的方式與其他經(jīng)濟(jì)主體交換資產(chǎn)與貨幣, 那么央行的資產(chǎn)能否與貨幣在交易中盡快地成交就成為央行宏觀調(diào)控目標(biāo)能否實(shí)現(xiàn)的關(guān)鍵性因素了。以我國央行為例, 其主要資產(chǎn)有兩種: 一種是國外資產(chǎn), 另一種是對(duì)國內(nèi)商業(yè)銀行的債權(quán)資產(chǎn)。這兩種資產(chǎn)的共同的缺陷是對(duì)資產(chǎn)的買賣決定權(quán)問題上存在著非對(duì)稱性。也就是說, 在這兩種資產(chǎn)的買進(jìn)和賣出過程中, 資產(chǎn)的買賣決定權(quán)并不完全掌握在央行的手中, 因而資產(chǎn)交易的實(shí)際結(jié)果與央行想要得到的結(jié)果并不一致。我國央行的國外資產(chǎn)主要是外匯儲(chǔ)備, 其買賣的決策權(quán)掌握在國外部門的手中, 其結(jié)果常常與央行所希望出現(xiàn)的結(jié)果相背。例如在通貨膨脹時(shí)期, 央行本應(yīng)緊縮貨幣, 但此時(shí)凈出口出現(xiàn)順差或者外商直接投資迅速增加, 為保持人民幣匯率穩(wěn)定, 央行就需要用人民幣全額兌換外匯, 其結(jié)果是央行所持有的資產(chǎn)非情愿地增加了, 等額的貨幣進(jìn)入流通領(lǐng)域, 造成了物價(jià)更快地上漲。例如,1994 年央行對(duì)匯率的干預(yù)使外匯占款占當(dāng)年基礎(chǔ)貨幣增加額的75 % , 貨幣供給量M2 的增速高達(dá)34.5 % , 導(dǎo)致1994 年商品零售價(jià)格指數(shù)上升21.7 % , 通貨膨脹比1 993 年更為嚴(yán)重①。在經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)期, 央行應(yīng)該放松貨幣, 但此時(shí)如果出現(xiàn)國際收支逆差, 央行就必須承擔(dān)起彌補(bǔ)國際收支逆差的責(zé)任, 其結(jié)果將使央行的資產(chǎn)總額下降, 基礎(chǔ)貨幣供給量的進(jìn)一步收縮, 對(duì)經(jīng)濟(jì)造成了更為嚴(yán)重的傷害并加劇了通貨緊縮。對(duì)國內(nèi)商業(yè)銀行的貸款債權(quán)的發(fā)放需要央行與商業(yè)銀行共同決定, 而貸款的收回主要由央行來決定。因此央行執(zhí)行再貼現(xiàn)率政策時(shí), 在放松貨幣與緊縮貨幣兩種狀態(tài)下, 表現(xiàn)為貨幣政策效應(yīng)的明顯不對(duì)稱。在繁榮時(shí)期, 央行需要提高再貼現(xiàn)率, 以收回對(duì)商業(yè)銀行的貸款, 商業(yè)銀行面對(duì)過高的再貼現(xiàn)率, 從本身利益出發(fā), 往往會(huì)做出迅速還貸的決策, 使央行緊縮貨幣的政策得以成功。而在蕭條時(shí)期, 商業(yè)銀行由于自身不良貸款的增加, 往往采取謹(jǐn)慎貸款的策略, 加上居民存款的不斷增加, 商業(yè)銀行往往并不缺錢, 這時(shí)即使央行降低了再貼現(xiàn)率, 仍難以得到商業(yè)銀行的響應(yīng), 商業(yè)銀行不來向央行申請(qǐng)貸款, 央行擴(kuò)張貨幣的政策就難以落到實(shí)處。綜上所述, 我國央行所持有的主要資產(chǎn), 存在著明顯的內(nèi)在缺陷, 有時(shí)會(huì)使央行的貨幣政策難以執(zhí)行或者增加了央行執(zhí)行貨幣政策的難度, 必須對(duì)其所持有的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)進(jìn)行改善。二、鑄幣稅的特殊作用———改善央行的資產(chǎn)持有結(jié)構(gòu) 在現(xiàn)代貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)中, 鑄幣稅一般是和財(cái)政赤字、貨幣擴(kuò)張聯(lián)系在一起的。鑄幣稅指央行通過直接和間接的方式購買國債或透支借款等形式向中央財(cái)政提供彌補(bǔ)預(yù)算赤字的資金, 表示政府可以通過貨幣創(chuàng)造謀取的實(shí)際資源數(shù)量和為預(yù)算赤字進(jìn)行的貨幣融資②。在20 世紀(jì)90 年代, 美聯(lián)儲(chǔ)購買政府債券的業(yè)務(wù)要以整個(gè)資產(chǎn)業(yè)務(wù)的85 % , 這說明在征收鑄幣稅方面, 美聯(lián)儲(chǔ)比日本央行走得更遠(yuǎn)。隨著經(jīng)濟(jì)總量的不斷擴(kuò)大, 民間對(duì)貨幣的需求將不斷地增加, 通過增發(fā)貨幣, 財(cái)政不僅獲得了鑄幣稅, 而且使央行的資產(chǎn)存量穩(wěn)定地得到擴(kuò)張。只要不出現(xiàn)超額的貨幣供給, 由央行所持有的國債的本息實(shí)際上是不用償還的。征收鑄幣稅, 可以有效地增加央行持有的國債總額。由于國債資產(chǎn)買賣的控制權(quán)可以更多地掌握在央行手中, 因而增減國債資產(chǎn)以替換基礎(chǔ)貨幣的交易一般可以由央行來決定。在繁榮時(shí)期, 央行可以通過市場賣出債券, 收回基礎(chǔ)貨幣, 以達(dá)到讓經(jīng)濟(jì)降溫的目的。在蕭條時(shí)期, 央行則可以通過市場買進(jìn)債券, 放出基礎(chǔ)貨幣, 以便使更多的基礎(chǔ)貨幣投入流通, 達(dá)到使總需求增加的目的。央行手中持有較多的國債, 還可以通過沖銷操作, 達(dá)到穩(wěn)定貨幣供給量的目的。如前所述, 在1994 年, 我國央行因被動(dòng)的外匯放款, 使基礎(chǔ)貨幣投放量大幅增加, 雖然當(dāng)時(shí)央行也采取了相應(yīng)的沖銷措施, 通過收回對(duì)商業(yè)銀行的貸款來抵消外匯占款猛增帶來的沖擊, 但這種做法給市場中的企業(yè)和商業(yè)銀行帶來了意想不到的沖擊: 商業(yè)銀行被迫收縮對(duì)企業(yè)的貸款, 少數(shù)銀行甚至使用高息攬儲(chǔ), 以彌補(bǔ)央行貨幣緊縮后的缺口。由于商業(yè)銀行收回貸款的行為屬于一刀切的做法, 在具體操作時(shí)無法按照資金配置的有效性來收回貸款, 致使有些企業(yè)被迫中止已投資的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目, 而有些企業(yè)則因貸款無門而無法安排有盈利前景的生產(chǎn), 只好眼看著市場銷售良機(jī)從身邊輕輕滑過。外向型企業(yè)的資金來源主要是外匯占款, 只要有外匯就能獲得足夠的資金用于投資與生產(chǎn)。內(nèi)向型企業(yè)的主要資金來源是商業(yè)銀行信貸, 當(dāng)商業(yè)銀行信貸緊縮時(shí), 即使是有效率的企業(yè), 也會(huì)因貸款的突然收縮而遭受到不必要的損失。顯然, 央行使用收回對(duì)商業(yè)銀行貸款的沖銷方式對(duì)內(nèi)向型企業(yè)所造成的傷害是不言而喻的, 它使資金配置效率下降。如果當(dāng)時(shí)央行手中有足夠多的國債, 如果央行采用賣出國債的方式收回基礎(chǔ)貨幣, 則在市場中愿意買進(jìn)國債的企業(yè)和個(gè)人必定是資金的盈余者, 他們買進(jìn)國債的行為優(yōu)化了手中持有的資產(chǎn)組合, 提高了資金的配置效率, 同時(shí)央行也完成了收回基礎(chǔ)貨幣的調(diào)控目標(biāo)。同樣是收回基礎(chǔ)貨幣的對(duì)沖操作, 采用不同的渠道和方式, 對(duì)資金的配置效率所產(chǎn)生的影響是明顯不同的。這就說明在央行資產(chǎn)持有結(jié)構(gòu)中增加政府國債資產(chǎn)的持有量決不僅是增加一個(gè)資產(chǎn)品種的問題, 而是一個(gè)關(guān)系到改善央行貨幣政策執(zhí)行效率和提高資金的配置效率的大問題。征收鑄幣稅的一個(gè)特殊作用是可以改善央行資產(chǎn)的持有結(jié)構(gòu), 從而改變央行在緊縮貨幣階段和擴(kuò)張貨幣階段在執(zhí)行貨幣政策方面的非對(duì)稱性, 進(jìn)一步提高執(zhí)行貨幣政策的實(shí)際效果。三、國債的購買方式對(duì)貨幣政策效應(yīng)的影響政府可以通過鑄幣稅, 創(chuàng)造基礎(chǔ)貨幣用于購買國債。在買進(jìn)國債的同時(shí), 央行的資產(chǎn)增加了,同時(shí)也將等額的新增基礎(chǔ)貨幣發(fā)放給經(jīng)濟(jì)主體, 這部分貨幣將進(jìn)入流通領(lǐng)域。央行購買國債的方式一般可分為直接購買與間接購買兩種。直接購買是指央行直接從財(cái)政手中購買原始發(fā)行的國債, 并向財(cái)政提供等額貨幣的一種方式。間接購買則是央行通過公開市場, 根據(jù)調(diào)控經(jīng)濟(jì)的需要, 買進(jìn)二手國債的一種方式, 兩種購買方式在正常時(shí)期應(yīng)該是等價(jià)的, 對(duì)經(jīng)濟(jì)所產(chǎn)生的效果是相同的, 但在市場經(jīng)濟(jì)發(fā)育尚不發(fā)達(dá)的轉(zhuǎn)軌時(shí)期和經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)期, 這兩種方式則會(huì)產(chǎn)生不同的效果。直接購買,央行可將增發(fā)的貨幣直接撥付給政府, 由政府立即用于基礎(chǔ)設(shè)施的投資, 從而保證了貨幣供給增量與實(shí)際貨幣需求增量的一致性, 對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)總需求的增加一般能產(chǎn)生立竿見影的效果。增發(fā)貨幣全部投入了流通領(lǐng)域參與國民經(jīng)濟(jì)的循環(huán), 對(duì)總需求的增加起著直接推動(dòng)的作用, 且對(duì)貨幣市場利率影響較小。而間接購買, 央行將增發(fā)貨幣撥付給賣出國債的企業(yè)和個(gè)人, 當(dāng)增發(fā)的貨幣進(jìn)入流通的貨幣市場時(shí), 會(huì)造成市場中超額的貨幣供給, 使貨幣市場利率下降, 并引起外匯市場、股票市場等金融市場的非均衡與重新調(diào)整。盡管利率的下降對(duì)刺激總需求會(huì)產(chǎn)生一定的效果, 但經(jīng)濟(jì)主體的趨利性選擇有可能使央行增發(fā)的貨幣只有部分流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì), 余下的部分則會(huì)流向投機(jī)的資產(chǎn)市場(如房地產(chǎn)市場或股票市場) , 在極端的情況下, 甚至全部增發(fā)貨幣都流向了投機(jī)的資產(chǎn)市場, 這會(huì)造成該資產(chǎn)市場上因過度投機(jī)而出現(xiàn)泡沫。出現(xiàn)泡沫經(jīng)濟(jì)的基本條件是整個(gè)經(jīng)濟(jì)因供過于求而出現(xiàn)嚴(yán)重的設(shè)備與生產(chǎn)能力的閑置, 失業(yè)現(xiàn)象較為普遍且嚴(yán)重, 對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的投資無利可圖。80 年代末期的日本情況和1997 年泰國金融危機(jī)爆發(fā)前的情況就是這方面的最好例證。由于資金的逐利性, 在這一時(shí)期央行向二手國債市場擴(kuò)張貨幣的實(shí)際效果并不理想。有些學(xué)者強(qiáng)調(diào)向財(cái)政直接購買國債的做法有可能對(duì)政府產(chǎn)生一種依賴心理或形成某種慣性, 以致于在任何時(shí)候, 政府只都會(huì)要求央行通過增發(fā)貨幣替政府的預(yù)算赤字買單, 因此, 這個(gè)口子不能開。筆者認(rèn)為, 給央行一定的獨(dú)立性是十分重要的, 但在某些非常時(shí)期, 在國民經(jīng)濟(jì)的內(nèi)需嚴(yán)重不足, 急需擴(kuò)張總需求的時(shí)期, 央行也應(yīng)該義不容辭地?fù)?dān)負(fù)起直接向財(cái)政購買國債, 增發(fā)貨幣的責(zé)任。筆者注意到在戰(zhàn)爭時(shí)期, 各國一般很少出現(xiàn)供大于求和通貨緊縮的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象, 一個(gè)可以解釋的理由是: 戰(zhàn)爭時(shí)期政府的首要職責(zé)是組織全國一切可以動(dòng)員的力量, 全力以赴戰(zhàn)勝敵人, 贏得這場戰(zhàn)爭。戰(zhàn)爭急劇放大的軍費(fèi)開支使政府被迫通過增發(fā)貨幣來彌補(bǔ)赤字, 從而在客觀上起到了擴(kuò)張總需求的實(shí)際效果。這是我在網(wǎng)上找的其他經(jīng)濟(jì)問題你可以自己去看網(wǎng)址是www.njmy.jsjzlm.com